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2800點高倉位 基金經理激辯“黃金底”-鄭州網站建設

夢之網科技?2019-08-19?行業動態?

8月15日下午14點20分,歷經盤中3個多小時的激烈搏殺,滬指終于頑強翻紅。見此一幕,基金經理陳明(化名)悄悄地松開了緊握的拳頭。彼時,他正在接受記者的專訪。

“在前一晚美股暴跌的背景下,A股能走出獨立行情,不僅極大地安撫了市場焦灼的情緒,而且隱含了對未來的一種信號。”陳明說,“滬指又一次在2800點附近震蕩,市場的分歧極其明顯。但分歧越大,潛藏的變盤概率就越高。我堅定地相信,或許指數仍有波動,但低估值的優質個股已經見到了‘黃金底’。”

但相較于公募基金經理的樂觀,注重絕對收益的私募投資經理就顯得格外謹慎。

上海一家中型規模私募的投資總監在上周五收盤后向記者表示,外資占比的不斷提升,令A股與國際接軌的步伐不斷加快,在此背景下,投資者斷然不能忽視10年期美債與2年期美債收益率曲線倒掛所傳遞出的風險信號。他指出,若全球市場的投資情緒逆轉,A股不可能獨善其身,區間震蕩的概率要大于牛市再來。

值得注意的是,在基金經理們對“餡餅”還是“陷阱”的激辯中,A股正不緊不慢地調整“結構”——資金扎堆的部分白馬股,股價宛若蕩秋千般忽上忽下,而此前爭議頗多的科技股,卻跌跌撞撞地走出了一小波上漲行情。

情緒的“十字路口”

樂觀的基金經理漸漸發現,可用的“子彈”不多了。

銀河證券基金研究中心的最新測算顯示,股票型基金的股票投資比例下限是80%,上限是95%。從二季報數據看,股票基金可買入股票的剩余資金上限是161.77億元;股票指數基金日常已經維持95%-100%的高倉位運作,基本沒有加倉空間;最大的潛力在于混合型基金,按照基金合同規定的股票上限和二季報實際持股計算,混合基金最多可買入股票1463.87億元。

這意味著,以萬億元計的偏股型基金,在A股跌落至2800點附近時,實際可用于加倉的資金總量僅有1625.64億元。銀河證券基金研究中心總經理胡立峰指出,這是按照非常極端的上限值進行的操作,實際上很少基金這樣偏激運作。

一個敏感的話題就此浮出水面:歷史上屢屢顯靈的“88%魔咒”這次會起效么?——股票基金的倉位水平高于88%時,往往意味著A股市場短期見頂。而據天相投顧數據,二季度末可比的2625只偏股基金平均股票倉位為71.40%,其中股票型基金倉位達到88.17%。

陳明認為,“88%魔咒”其實是過去市場波動時形成的情緒指標,而這個指標被投資者觀測到并據此操作時,微信公眾號,會進一步帶動市場情緒的波動,從而形成一個螺旋式上升的循環,使得該指標在過去顯得特別有效。但陳明指出,隨著公募基金持倉在A股市場占比的不斷下降,股票型基金的倉位變化對市場的影響力日漸衰退,魔咒已經漸漸失效。

“A股有兩個顯著的變化,會讓這個所謂魔咒的情緒不再干擾市場。一方面,外資流入不斷增加,其占比已然與公募基金比肩,微信公眾號,他們奉行較為長期的價值投資理念,一定程度上沖淡了市場短期情緒波動的影響;另一方面,從公募基金的持有人結構來看,機構占比的提升,同樣意味著長期價值理念有更好的踐行,高倉位被動誘發的減倉行為會減少。”陳明說。

事實上,即便可加倉資金已然不多,多數公募基金經理仍然對A股前景充滿樂觀。中歐基金的基金經理周應波就表示,現在A股的市場估值處于中性偏低水平,因為行業集中度在提升,所以即使經濟沒有大反彈,市場仍然會有機會。

周應波指出,以上證綜指為例,市場去年的底部在2400點-2500點之間,今年市場盈利增速在5%左右,如果今年回到去年那種極度悲觀狀態,市場可能會到2600點左右。但考慮到去年因多種因素造成的極度悲觀狀態不可持續,所以當前市場2700點-2800點的點位已經是一個中性偏低的狀態。

上投摩根智選30基金的基金經理李德輝則表示,在經濟結構持續轉型的背景下,中國經濟增長的韌性已充分展現,更重要的是,隨著全球重回寬松,中國在政策刺激方面的選擇也更加從容,A股的長期投資窗口已逐漸出現,長期投資價值顯現。

但這種樂觀并不屬于以絕對收益為目標的基金經理們,尤其是私募。春節后的美好時光逝去后,很多私募投資經理痛苦地發現,在近兩三個月的震蕩中,無論是持股還是操作,都很難實現正收益,而且市場的波動規律難以把握,讓趨勢判斷愈發艱難。

上海某私募總經理在私下交流時就向記者坦言,當前A股市場并不存在方向性選擇的問題,因為種種跡象顯示,外資流入達到一個相對高度,增幅逐步放緩后,存量博弈將會重新成為A股市場的核心策略,這是市場近幾個月反復震蕩的根本原因。

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