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靳毅:社融增速見頂?-鄭州小程序開發

夢之網科技?2019-08-13?經驗之談?

  國海研究 ·靳毅團隊

  

社融增速見頂?

  

  點評

央行公布2019年7月份金融數據:(1)7月社會融資規模增量為1.01萬億元,前值為2.26萬億元。(2)7月新增人民幣貸款1.06萬億元,前值1.66萬億元。(3)中國7月M2同比增8.1%,預期8.4%,前值8.5%。

  

  1、 信貸融資和表外非標大幅縮減,拖累社融規模

  7月份社融規模新增1.01萬億元,比上年同期少2103億元。整體來看,雖地方政府專項債處于持續發力增長態勢,企業股票融資也受益于科創板開板明顯增長,但由于信貸融資和表外非標融資大幅縮減拖累7月社融規模。分項目來看:1)信貸融資增加7865億元,同比少增4223億元。

  2)表外非標融資減少6226億元,同比多減1340億元。其中委托貸款減少987億元,同比多減37億元;信托貸款減少676億元,同比少減529億元;未貼現的銀行承兌匯票減少4563億元,同比多減1819億元。本月新增信托貸款創今年以來最低,主要受房地產融資收緊影響。而未貼現的銀行承兌匯票縮減與監管層嚴查票據套利與結構性存款套利有關。進一步考慮到后續低基數不在,表外非標融資仍有進一步回落的可能。

  3)企業債券凈融資2240億元,同比多70億元;企業股票融資593億元,同比多418億元。地方政府專項債券凈融資4385億元,同比多2534億元,仍然處于持續放量態勢。但考慮到專項債發行額度能否提升存在不確定性,后續專項債對社融貢獻有待觀察。

  

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  2、 短端貸款回落明顯,鄭州微信朋友圈廣告,非銀機構流動性有所緩和

  7月份人民幣貸款增加1.06萬億元,同比少增3975億元。居民信貸和企業信貸均出現回落,而且居民和企業短端貸款也出現明顯萎縮。分項來看:1)居民貸款增加5112億元,同比少增1232億元;其中,網站建設,短期貸款增加695億元,同比少增1073億元;中長期貸款增加4417億元,同比少增159億元。居民短期貸款出現明顯回落或與7月份嚴查消費貸流入房地產市場有關,而中長期居民貸款仍然處于平穩態勢。

2)企業貸款增加2974億元,同比少增3527億元;其中,短期貸款減少2195億元,同比多減1160億元;中長期貸款增加3678億元,同比多減1197億元;票據融資增加1284億元,同比少增1104億元。企業信貸出現明顯回落與制造業投資需求低迷+房地產融資收緊+部分中小銀行因包商事件影響資產端信貸投放受限開始顯現有關。

  3)非銀行業金融機構貸款增加2328億元,同比多增746億元。這表明前期因包商事件造成的流動性問題得到一定緩解。

  

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  3、 企業存款大幅縮減,而非銀存款高增

  M2同比增長8.1%,增速比上月末和上年同期均低0.4個百分點;M1同比增長3.1%,增速分別比上月末和上年同期低1.3個和2個百分點。 7月份新增存款6420億元,同比少增3867億元。分項來看:1)住戶存款減少1032億元,同比少減1900億元;2)非金融企業存款減少1.39萬億元,同比多減7712億元;3)財政性存款增加8091億元,同比少增1254億元;4)非銀行業金融機構存款增加1.34萬億元,同比增加4791億元。7月企業存款出現明顯下滑拖累新增存款規模,或與6月份季末沖量影響有關,而非銀存款高增則受益于7月份頭部券商短融上限提升帶來的流動性改善。

  

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  4、 社融增速或已階段性見頂

  7月末社會融資規模存量為214.13萬億元,同比增長10.7%,增速較上個月下滑0.2%。7月份居民信貸和企業信貸均出現明顯回落,表外非標融資也受房地產融資收緊大幅縮減,雖地方政府專項債放量有所對沖,但后續的持續性存疑。在嚴控地產的大背景下,此前“地產+平臺”所形成的龐大融資鏈條有可能繼續收縮,疊加當前金融機構風險偏好的收縮,社融增速或已階段性筑頂。而后續能否出現改善,鄭州網站建設,取決于政策能否更加積極。

  

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  風險提示:1)經濟下行超預期;2)地產融資回落超預期。

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